2025年中报点评：营收利润双增长，销售及土地拓展规模稳中有升

核心观点与关键数据

• 营收利润双增长：公司2025年上半年实现营收251.13亿元，同比增长14%，主要得益于物业开发和金茂服务收入的提升；扣非归母净利润11.23亿元，同比提升2%，主要源于营销及管理费用的降低。
• 销售规模提升：通过全面升级“金玉满堂”四大产品线，公司上半年实现全口径销售金额533.5亿元，同比增长16.36%，销售排名提升至全国第9位，首次跻身前十；同时盘活存量，实现土地收储探索。
• 土地拓展加速：上半年获取16宗土地，计容建筑面积超145万方；全口径新增货值749亿元，权益口径新增货值403亿元，均超2024年全年水平；未销售面积2681万平米，足以支持未来销售。
• 融资成本下降：通过发行交易所公司债和中期票据，公司利息开支同比减少8%，资本化利息开支同比减少10%，融资成本具备央企优势。

研究结论

• 投资建议：维持“推荐”评级，预测2025-2027年营收分别为636.40亿元/694.38亿元/767.90亿元，归母净利润分别为13.55亿元/19.10亿元/27.18亿元，对应PE倍数为13X/9X/7X。
• 风险提示：城市运营项目再谈判不及预期、销售回暖不及预期、计提减值不充分风险。