2023年年报点评：营收双位数增长，商品房销售及土地拓展数据亮眼

公司运营与财务表现

营收与净利润

• 2023年：公司实现营业收入802.2亿元，同比增长10.8%。净利润为34.9亿元，同比下降17.5%。
• 原因分析：主要结算的项目多为2021年下半年及2022年获取，期间房地产市场波动，房价未稳定，是净利润下滑的主要原因之一。

毛利率

• 2023年：毛利率降至15.3%，较上一年下降5.1个百分点。可能因销售和营销成本上升所致。

销售业绩

• 全国化进程：2023年，公司销售金额达1420.3亿元，同比增长13.6%。在全国范围内加速推进，尤其在大湾区表现出色。
• 大湾区：合同销售金额约为716.0亿元，同比增长20.0%。广州市场的合同销售金额为613.2亿元，同比增长15.3%。

土地储备

• 多元化：2023年新增28幅土地，总建筑面积约491万平方米。其中，53%通过TOD、产业勾地、国企合作、城市更新等多元化渠道获取。
• 总量：截至2023年底，公司拥有土储2567万平方米，其中95%位于一线城市和二线城市。

融资状况

• 评级：维持穆迪、惠誉的“投资级”信用评级，Baa3和BBB-等级。
• 融资渠道：完成83亿港元供股，超额认购1.15倍；发行境内及境外人民币公司债券，合计69亿元；发行境外人民币自贸区债34亿元，点心债12.1亿元。
• 成本：加权平均借贷成本下降至3.82%，期末平均借贷成本为3.63%，同比下降34个基点。

投资建议

• 预测：预计2024-2026年营收分别增长11.9%、0.6%、3.2%。
• 估值：对应2024-2026年的PE倍数为3X、3X、2X。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 保交楼：工作执行进度可能影响公司信誉和市场信心。
• 土地拓展：若拓展不及预期，可能影响未来业务发展。
• 市场回暖：市场复苏速度低于预期可能限制公司销售增长。