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营收及利润双增,看好座收回升利润弹性-2025年中报点评

2025-08-23 信达证券话唠

业绩表现：2025年上半年公司营收110.67亿元（同比+1.02%），归母净利5.05亿元（同比+3.29%）。Q1/Q2营收分别为57.22/53.45亿元（同比+0.1%/+2.1%），Q1/Q2归母净利分别为3.45/1.60亿元（同比-7.9%/+39.7%）。
盈利能力：单位客公里收益0.431元（同比-5.6%），单位座公里收益0.367元（同比-4.8%），较行业票价降幅有一定韧性。单位ASK营业成本0.341元（同比+1.4%），其中燃油成本0.114元（同比-11.1%），非油成本0.227元（同比+9.2%），油价下跌带动燃油成本下降。
运力结构：ASK同比+4.2%，RPK同比+5.0%，客座率85.2%（同比+0.7pct）。国内线ASK同比-9.8%，RPK同比-7.9%，客座率88.1%（同比+1.8pct），处于高位；国际线ASK同比+65.6%，RPK同比+68.3%，客座率78.4%（同比+1.3pct），较2019年-4.3pct，存在提升空间。
机队运营：机队规模130架（净增3架），完成年度计划。可用机队利用率11.66小时（同比+0.19小时，较2019年+0.46小时）。在册利用率9.84小时（同比下降0.63小时），主要受发动机维修影响。
行业分析：民航局及中国航协推动整治“内卷式”竞争，预计将遏制不当竞争，带动航司单位座收回升，提升业绩弹性。
投资建议：预计2025-2027年归母净利12.76/17.50/20.84亿元（同比+39.5%/+37.2%/+19.1%），EPS 0.58/0.80/0.95元，对应PE 21.73/15.84/13.30倍。维持“增持”评级。
风险因素：出行需求不及预期、行业供给超预期、市场竞争加剧、油价大幅上涨、人民币大幅贬值。