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业绩小幅上涨，投销优化财务稳健

2025-08-28 何裕佳,池天惠国金证券 Good Luck

核心观点与关键数据

招商蛇口2025年半年报显示，公司营收利润小幅上涨，主要得益于毛利率回升和物业管理与服务业务规模扩大。销售结构持续优化，去化速度提升，核心10城销售占比升至70%，全国12个城市进入当地销售榜TOP5。公司坚持区域深耕，获取16宗地块，总建面167万方，总地价353亿元，权益地价219亿元。债务结构稳固，“三道红线”始终居绿档，剔除预收账款的资产负债率63.1%、净负债率66.42%、现金短债比1.30。

研究结论

随着25年前海高利润项目逐渐进入结转，公司业绩有望触底回升。预计公司2025-2027年的归母净利润分别为41.4亿元/47.4亿元/53.1亿元，同比增速分别为+2.6%/+14.3%/+12.1%。公司股票价对应PE估值分别为19.8x/17.3x/15.5x，维持“买入”评级。主要风险包括政策落地不及预期、房地产市场销售持续低迷、竣工不及预期。

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业绩小幅上涨，投销优化财务稳健

核心观点与关键数据

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