高硫燃料油四季度维持弱平衡，低硫燃料油供应预期下行

综合分析与交易策略

综合分析

• 高硫燃料油：
  • 供应端：俄罗斯炼厂开工预期小幅环比下行，中东供应平稳，美国炼厂开工低位无进料需求支撑，旺季发电需求已结束。
  • 需求端：四季度船燃及发电需求预期稳定。
• 低硫燃料油：
  • 供应端：国内出口配额远少于预期，外盘Al-Zour炼厂检修及Dangote炼厂投产预期分流低硫产量，四季度供应预期下行。
  • 需求端：四季度进入传统旺季，需求预期稳定。

策略

• 单边：观望，注意原油价格大幅波动及宏观风险。
• 套利：LU12-FU01逢低做扩。
• 期权：无。

核心逻辑分析

1. 俄罗斯高炼厂闲置产能增加：
   • 10月出口58万吨，环比下行30%，预期10月出口290万吨。
   • 俄罗斯计划停止400万吨炼油产能，1-10月累计闲置3670万吨。
   • Tuapse炼油厂暂停加工，10月出口环比下降69%。
2. 墨西哥Dos Bocas炼厂恢复生产：
   • Dos Bocas炼厂预期恢复生产，Tula炼厂新焦化装置投产预期燃料油产量下行。
   • 墨西哥高硫出口环比增长9万吨，但Tupase及Tula炼厂产能逐步投产仍影响整体供应。
3. 欧洲高硫供应短期收紧：
   • 美洲套利窗口关闭，欧洲炼厂检修率上行，伊朗地缘风险及希腊科林斯炼油厂火灾影响供应。
4. 中东10月高硫供应预期下行：
   • 伊拉克Karbala炼厂计划外检修，Basrah及Baiji炼厂计划内检修。
   • 10月中东高硫出口约320万吨，环比减少。
5. 高硫船燃需求支撑稳定：
   • DNV数据显示，2024年8月新增脱硫塔船舶56艘，月均增幅24.1艘。
   • 新加坡9月高硫船燃销量165.7万吨，环比下行约5万吨（-3%），同比仍处高位。
6. 进料需求减少：
   • 中国原油配额使用率98.5%，关注下一批配额下发。
   • 10月高硫燃料油进口约9万吨，三季度月均109万吨。
   • 美国炼厂开工率继续下行至86.7%。
7. 中东夏季发电需求消退：
   • 沙特气温降至30摄氏度，发电需求已消退。
   • 沙特10月高硫燃料油进口约40万吨，净进口约3万吨。
8. 低硫燃料油供应：
   • Dangote炼厂开工率回升但二次装置未完全投产，中期供应预期收紧。
   • 新加坡东西方套利窗口打开，但欧洲往新加坡低硫出口较少。
   • 巴西亚特兰大低硫原油出口增加弥补供应缺口。
9. 科威特Al-Zour炼厂：
   • ARDS装置检修，南苏丹低硫原料缺乏，10月低硫出口约35万吨。
10. 尼日利亚Dangote炼厂：
    • 9月低硫出口少因原料进口及开工低位，10月预期小幅回弹。
11. 中国低硫市场：
    • 第三批低硫出口配额100万吨，低于预期，保税供应紧张。
    • 2024年截至9月保税低硫产量约1102万吨，配额仅够使用至10月。
    • 低硫内外套利窗口持续打开，9月低硫进口环比上行33%至40万吨。
12. 低硫燃料油需求端：
    • 科威特夏季低硫发电需求结束。
    • 新加坡9月低硫船燃销量234.4万吨，环比下行6.2%，占总船燃销量占比54.8%。

新加坡油品裂解价差

• MOPS、Ex-wharf、Delivered价格及数量数据未详细展开。

西北欧库存结构

• 未详细展开。

终端销售结构

• 9月新加坡船燃销量438.5万吨，环比-3.8%，同比+2.8%。
• 高硫船燃销量165.7万吨，环比-2.9%，同比+12.5%，占比37.8%。
• 低硫船燃销量234.4万吨，环比-6.2%，同比-6.1%，占比54.8%。