Q2业绩环比提升，新项目助力成长

2025-08-28 王华炳,郝逸璇德邦证券梅斌

华鲁恒升2025年半年报显示，公司业绩受价格波动影响，但Q2环比改善。主要产品销量和收入呈现分化，尿素价格改善，醋酸、己二酸等价格走弱。Q2毛利率和净利率环比提升，主要得益于煤价下行助力成本改善。

部分产品如DMF、DMC价格回升，化工品景气度有望修复。公司持续开展精细化管理，降低能耗，巩固低成本优势。

公司推进多个新项目，如酰胺原料优化升级项目已投产，二元酸项目、荆州恒升BDO和NMP一体化项目接近完工。储备项目启动前期工作，为公司长期发展奠定基础。

预计2025-2027年公司归母净利润分别为35.24、42.03、47.39亿元，对应EPS分别为1.66、1.98、2.23元。维持“买入”评级。

需关注原料价格波动、下游需求不及预期、产能投放进度不及预期、行业竞争加剧、安全生产风险等。

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