公司事件点评报告：铜钴产量进一步提升，业绩高增长

核心观点与关键数据

洛阳钼业2025年H1业绩表现亮眼，铜钴产量大幅增长，所有产品均超额完成年度指引。公司2025年H1实现营业收入947.73亿元，归母净利润86.71亿元，同比增长60.07%，经营性现金流120.09亿元，同比增长11.40%。

产品产量及销量：

• 铜产量35.36万吨（同比+12.68%），销量32.26万吨（同比+3.47%）。
• 钴产量6.11万吨（同比+13.05%），销量4.62万吨（同比-9.27%）。
• 其他产品如钼、钨、铌、磷肥产量均完成年度指引的50%以上。

财务表现：

• 矿山采掘部分营收394.02亿元（同比+25.64%），毛利206.56亿元（同比+40.56%）。
• 铜营收257.18亿元（同比+28.42%），毛利137.93亿元（同比+31.54%）。
• 钴营收57.28亿元（同比+31.94%），毛利35.42亿元（同比+93.42%）。

项目进展：

• TFM和KFM项目生产进度超预期，TFM东区产能持续释放，KFM铜产量年完成率大幅超越中值。
• 配套电力设备建设取得突破，Heshima水电站项目建设顺利。

分红政策：

• 承诺2024年至2026年连续三年现金分红占当年净利润比例超40%，2024年度分红54.56亿元，创历史新高。

研究结论

当前铜价上行周期，公司铜钴产品成本下降，上调盈利预测，维持“买入”评级。预计2025-2027年营业收入分别为2247.71、2369.66、2454.41亿元，归母净利润分别为165.27、197.69、207.10亿元，对应PE分别为15.4、12.8、12.3倍。

风险提示

1. 产能增长不及预期。
2. 铜、钴等主要矿产成本大幅上升。
3. 主要产品价格波动风险。
4. 海外开矿的地缘政治及政策风险。
5. 利率、汇率波动风险。