公司信息更新报告：铜钴产量同比高增，业绩创历史新高

洛阳钼业（603993.SH） 2024年08月26日 投资评级：买入（维持） 日期2024/8/23 当前股价(元)7.42 一年最高最低(元)9.87/4.61 总市值(亿元)1,602.66 流通市值(亿元)1,310.80 总股本(亿股)215.99 流通股本(亿股)176.66 近3个月换手率(%)53.11 股价走势图 洛阳钼业沪深300 72% 48% 24% 0% -24% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《国内有色金属矿业巨头，铜钴项目放量助成长—公司首次覆盖报告》 -2024.5.27 铜钴产量同比高增，业绩创历史新高 ——公司信息更新报告 李怡然（分析师） liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790523050002 2024H1归母净利同比增长达670.43%，创历史新高 公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入1028亿元，同比增长18.56%， 实现归母净利润约54.17亿元，同比增加670.43%，实现扣非归母净利润约56.25亿元，同比增长2457.25%，均创历史新高；经营性现金流净额表现稳健，同比增长23.02%至107.79亿元。其中，受益于刚果（金）铜业务量价齐升，2024Q2公司实现营业收入566.97亿元，同比增长33.58%，实现归母净利润33.46亿元，同比增长766.68%，环比增长61.49%。我们看好公司TFM及KFM项目产量稳 定释放，叠加铜价中枢长期向上，维持2024-2026年盈利预测不变，预计2024-2026 年归母净利润分别为116.0/156.7/190.5亿元，EPS分别为0.54/0.72/0.88元，当前股价对应PE分别为13.8/10.2/8.4倍，维持“买入”评级。 核心产品产量维持增长，成为全球矿产铜重要增量 2024H1公司核心产品维持增长态势，其中刚果（金）板块的TFM和KFM矿山 持续保持高产，2024H1实现铜产量31.38万吨，同比增长100.74%，实现钴产量 5.40万吨，同比增长178.22%，均实现翻倍增长，并成为2024年全球重要矿产铜增量来源。巴西铌磷板块，铌产量首次突破5000吨，同比增长8.23%至5082万吨，实现磷产量58.33万吨，同比增长6.47%；国内钼钨板块，钼产量小幅下滑12.39%至7349吨，钨产量同比增长5.43%至4020吨。 TFM及KFM均实现达产达标，后续产能扩张仍可期 2024H1公司核心项目TFM及KFM均实现达产达标，其中TFM混合矿项目在 2024Q1顺利实现达产，五条产线全面建成后，TFM已形成45万吨铜和3.7万吨钴的产能规模，为全球第五大铜矿山和第二大钴矿山。而KFM在上半年维持高产状态，具备15万吨铜及5万吨钴的年产能，稳居全球第一大钴矿山。同时，公司积极聚焦内生性增长潜力，目前已有序推进TFM西区开发的前期工作，并在KFM二期勘探工作中取得积极进展，为TFM和KFM扩产项目奠定基础。 风险提示：原材料价格波动风险；项目进展不及预期；政策变动风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 172,991 186,269 196,927 208,253 219,093 YOY(%) -0.5 7.7 5.7 5.8 5.2 归母净利润(百万元) 6,067 8,250 11,600 15,656 19,047 YOY(%) 18.8 36.0 40.6 35.0 21.7 毛利率(%) 9.3 9.7 14.0 16.9 18.7 净利率(%) 3.5 4.4 5.9 7.5 8.7 ROE(%) 11.6 11.9 15.3 17.2 17.4 EPS(摊薄/元) 0.28 0.38 0.54 0.72 0.88 P/E(倍) 26.4 19.4 13.8 10.2 8.4 P/B(倍) 3.2 2.7 2.3 1.9 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 85682 83648 91113 104426 120839 营业收入 172991 186269 196927 208253 219093 现金 32648 30716 36588 49395 63574 营业成本 156926 168158 169455 173037 178032 应收票据及应收账款 800 1132 759 1318 826 营业税金及附加 1235 3084 3348 3540 3725 其他应收款 5017 4252 4658 5213 4930 营业费用 97 155 137 145 153 预付账款 2130 1182 2595 1247 2874 管理费用 1791 2387 2560 2707 2848 存货 32255 31430 32629 32844 34488 研发费用 389 327 394 417 438 其他流动资产 12833 14935 13884 14409 14147 财务费用 1808 3004 1244 1167 756 非流动资产 79337 89327 88950 89371 88447 资产减值损失 -65 -141 -97 -113 -131 长期投资 1934 2229 3058 3903 4733 其他收益 85 112 99 105 102 固定资产 28056 35604 37295 38199 38417 公允价值变动收益 -1611 1681 -258 163 275 无形资产 19448 22960 22176 21540 20782 投资净收益 726 2483 1107 1439 1676 其他非流动资产 29900 28534 26421 25729 24514 资产处置收益 29 3 16 9 13 资产总计 165019 172975 180063 193798 209285 营业利润 9889 13288 20854 29070 35346 流动负债 50061 48980 48055 49337 48813 营业外收入 20 25 21 22 23 短期借款 20108 24954 22531 23743 23137 营业外支出 104 105 87 99 97 应付票据及应付账款 3957 4698 3525 4982 3681 利润总额 9804 13208 20788 28993 35271 其他流动负债 25997 19328 21999 20612 21996 所得税 2613 4677 7899 11597 14109 非流动负债 52921 52032 47824 43398 38837 净利润 7192 8531 12889 17396 21163 长期借款 21125 20768 16294 12001 7374 少数股东损益 1125 281 1289 1740 2116 其他非流动负债 31796 31264 31530 31397 31464 归属母公司净利润 6067 8250 11600 15656 19047 负债合计 102982 101012 95879 92734 87651 EBITDA 15820 17930 26049 34180 40251 少数股东权益 10339 12422 13711 15450 17567 EPS(元) 0.28 0.38 0.54 0.72 0.88 股本 4320 4320 4320 4320 4320 资本公积 27682 27695 27695 27695 27695 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 19704 26078 38055 54134 73748 成长能力 归属母公司股东权益 51699 59540 70474 85613 104068 营业收入(%) -0.5 7.7 5.7 5.8 5.2 负债和股东权益 165019 172975 180063 193798 209285 营业利润(%) 12.5 34.4 56.9 39.4 21.6 归属于母公司净利润(%) 18.8 36.0 40.6 35.0 21.7 获利能力毛利率(%) 9.3 9.7 14.0 16.9 18.7 净利率(%) 3.5 4.4 5.9 7.5 8.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 11.6 11.9 15.3 17.2 17.4 经营活动现金流 15454 15542 14119 22456 21960 ROIC(%) 6.6 7.3 9.7 11.7 12.9 净利润 7192 8531 12889 17396 21163 偿债能力 折旧摊销 4382 2761 4156 4527 4862 资产负债率(%) 62.4 58.4 53.2 47.9 41.9 财务费用 1808 3004 1244 1167 756 净负债比率(%) 68.1 62.0 38.8 16.4 -2.2 投资损失 -726 -2483 -1107 -1439 -1676 流动比率 1.7 1.7 1.9 2.1 2.5 营运资金变动 -1571 3566 -3628 1142 -2931 速动比率 0.9 1.0 1.1 1.3 1.6 其他经营现金流 4369 164 565 -338 -214 营运能力 投资活动现金流 -7372 -10659 -1033 -4278 -1503 总资产周转率 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 资本支出 10518 12924 3573 3792 3263 应收账款周转率 223.8 192.8 208.3 200.5 204.4 长期投资 1730 -1633 -829 -845 -830 应付账款周转率 111.8 65.9 88.8 77.4 83.1 其他投资现金流 1416 3899 3368 359 2590 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2097 -8606 -7213 -5372 -6278 每股收益(最新摊薄) 0.28 0.38 0.54 0.72 0.88 短期借款 -6804 4847 -2423 1212 -606 每股经营现金流(最新摊薄) 0.72 0.72 0.65 1.04 1.02 长期借款 6365 -357 -4474 -4293 -4627 每股净资产(最新摊薄) 2.35 2.71 3.22 3.92 4.77 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 36 13 0 0 0 P/E 26.4 19.4 13.8 10.2 8.4 其他筹资现金流 -1693 -13109 -315 -2290 -1045 P/B 3.2 2.7 2.3 1.9 1.6 现金净增加额 8653 -2927 5872 12806 14180 EV/EBITDA 5.1 4.5 2.8 1.7 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给