优化门店网络,持续发力新零售-公司简评报告

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年公司实现营业收入107.74亿元（同比-1.51%），归母净利润3.98亿元（同比-20.86%）。Q2单季度营收及利润降幅相较Q1均有所收窄，整体呈逐季改善趋势。
• 业务结构：医药零售业务营收88.15亿元（同比-2.30%），加盟、联盟及分销业务营收18.60亿元（同比+1.16%）。中西成药营收87.22亿元（同比-0.71%），中药营收7.48亿元（同比-4.25%），非药品营收13.05亿元（同比-5.07%）。
• 新零售发展：上半年线上渠道销售总额（含加盟）约14.9亿元，同比增长约32%；O2O外卖服务门店达12,480家，24小时门店达665家。直营门店中医保门店占比94.23%，门诊统筹门店数占比42.32%；双通道资格门店达328家。
• 门店网络优化：上半年门店数量达到15,385家，净增加108家。直营门店净减少197家至9,784家，加盟门店净增加305家至5,601家。新增门店中，优势省份及重点城市门店占比87%，地级市及以下门店占比87%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：公司在新零售领域持续发力，经营改革成效显著。维持盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润分别为6.92/7.99/9.09亿元，EPS分别为0.91/1.05/1.20元，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业政策不确定风险，行业竞争加剧的风险，门店扩张不及预期风险等。