公司简评报告：核心品类持续放量，多渠道快速发力

核心观点与关键数据

事件与业绩表现
公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入53.04亿元（同比+28.89%），归母净利润6.4亿元（同比+26.53%）。2025年一季度实现营业收入15.37亿元（同比+25.69%），归母净利润1.78亿元（同比+11.64%）。

品类增长

• 魔芋制品快速放量，辣卤零食（同比+32.36%）、烘焙薯类（同比+17.31%）、深海零食（同比+9.1%）、蛋类零食（同比+81.87%）、果干坚果（同比+81.5%）、蒟蒻果冻布丁（同比+39.1%）均实现高增长。休闲魔芋制品、蛋类零食和果干坚果表现突出。
• 公司启动品类品牌战略，主推“大魔王”和“蛋皇”，麻酱素毛肚破圈，打破休闲零食最快单品破亿纪录。

渠道表现

• 直营商超（同比-43.72%）、经销和其他渠道（同比+34.01%）、电商渠道（同比+39.95%）实现高增。
• 公司持续推进全渠道战略，拓展山姆等高势能渠道，出海以魔芋品类为核心进入东南亚市场，泰国市场实现突破。

盈利能力

• 2024年毛利率30.69%（同比-2.85pct），主因电商及零食量贩渠道占比提升。
• 2024年销售和管理费用率分别为12.5%、4.13%，2025Q1费用管控良好，分别为11.24%、3.44%。
• 随产品结构优化，高毛利产品及高势能渠道带动盈利能力提升。

投资建议

• 调整2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为8.47/10.46/12.71亿元，EPS分别为3.1/3.83/4.66元。
• 对应当前股价PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 国内市场需求不及预期、食品安全风险、原材料价格波动风险。