公司简评报告：半年报业绩短期承压，农药行业景气有望改善

公司2025年H1实现营业收入18.90亿元，同比下降17.36%；净利润3.51亿元，同比下降14.95%。销售费用同比上涨50.41%，管理费用同比下降18.99%，财务费用同比上升21.04%，研发费用同比减少40.75%。Q2主要农药原药销量同比下降21.97%，均价上涨4.86%；中间体销量大增80.21%，均价下降48.44%。原材料价格普遍下降，其中液氯价格同比大幅下降90.74%。

多项政策推动农药行业景气改善，农业农村部和中国农药行业协会推动行业规范，长期看供给格局有望优化。公司库存水平优化，存货同比下降51.14%。公司产业链向上游延伸，通过20万吨/年对（邻）硝基氯化苯二期、30万吨离子膜烧碱项目等降低成本，并围绕光气打通精细化工—农药—医药中间体产业链，未来计划细化医药、染料中间体和新材料业务。

调整盈利预测，2025-2027年营业总收入分别为47.01亿元/57.31亿元/62.82亿元，归母净利润分别为8.37亿元/10.95亿元/11.64亿元，对应EPS分别为0.92元/1.20元/1.28元，PE为13.17X/10.08X/9.47X。维持买入评级，主要受光气资源及产业链一体化优势支撑。

风险提示：原材料价格波动、农化产品价格下跌、产能项目进度不及预期。