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公司简评报告：业绩短期承压，年内有望逐季向好

2024-08-30 杜永宏,伍可心东海证券淘金曹艳平

公司业绩短期承压：2024H1营收10.13亿元（YoY-2.94%），归母净利润1.71亿元（YoY-37.53%），扣非归母净利润1.55亿元（YoY-43.27%）；Q2单季营收5.33亿元（YoY-6.48%），归母净利润0.70亿元（YoY-47.70%）。业绩下滑主要因终端医院采购减少，但Q2环比有所改善，预计下半年逐季向好。
盈利能力短期下滑，投入加码保障长期发展：2024H1毛利率67.43%（-1.55pct），净利率16.84%（-9.33pct）；期间费用率分别为28.37%、6.20%、20.95%、-2.86%，同比分别上升6.18、0.89、4.68、0.20pct。销售、研发费用率显著增长，公司加大投入以保障长期发展。
超声、内镜销售平稳，产品梯队完善竞争力强：超声业务营收6.10亿元（YoY-5.94%），毛利率62.99%（-3.53pct）；内镜业务营收3.87亿元（YoY+2.84%），毛利率73.77%（-0.05pct）。受终端医院采购减少影响，招标量同比下滑，但预计下半年以旧换新政策推进后，业务将重回增长。中长期来看，超声产品逐步实现高端进口替代，内镜业务产品梯队完善，国内市占率有望持续提升。
投资建议：预计下半年设备以旧换新政策落地后，终端医院采购逐步恢复；公司产品梯队持续完善，国内市占率有望提升。预计2024-2026年营收分别为26.46/31.86/37.73亿元，归母净利润分别为5.88/7.24/8.86亿元，EPS分别为1.36/1.67/2.05元，对应PE分别为21.94/17.82/14.57，维持“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期风险，产品研发进展不及预期风险，汇率变动风险等。