半年报点评：业绩超预期，Q2外销虽有承压但盈利水平提升

公司2025年半年报显示，业绩超预期，Q2外销虽有承压但盈利水平提升。25H1实现营业总收入78.0亿元，同比+1.0%；归母净利润5.4亿元，同比+22.8%；扣非归母净利润5.3亿元，同比+8.3%。25Q2单季营业总收入39.7亿元，同比-6.6%；归母净利润3.0亿元，同比+9.8%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+2.8%。

Q2内外销均有下滑。分区域来看，25H1国外收入60.7亿元，同比+2.5%；国内收入17.3亿元，同比-3.8%。其中25Q2国外收入同比-7.7%，国内收入同比-2.6%。分产品来看，25H1厨房电器收入52.8亿元，同比-1.3%；家具电器收入14.7亿元，同比+12.7%；其他产品收入9.0亿元，同比-6.5%；其他业务收入1.6亿元，同比+42.3%。

外销毛利率有所提升。25H1毛利率同比+0.3pct至22.1%，25Q2毛利率同比+0.1pct至21.7%。25H1外销毛利率21.1%，内销毛利率25.5%，同比分别+0.7pct、-0.6pct。25H1厨房电器、家具电器、其他产品毛利率分别为22.8%、20.1%、15.8%，同比分别-0.2pct、+1.4pct、-0.6pct。

盈利水平有所提升。费率端：25H1销售/管理/研发/财务费率分别为3.9%/5.2%/3.4%/-0.2%，同比分别变动+0.2pct/-0.2pct/-0.3pct/+0.5pct，财务费用变动主要系利息收入及汇兑收益减少；25Q2同比分别变动+0.4pct/-0.8pct/-0.1pct/+0.6pct。净利率：25H1净利率同比1.1pct至7.3%，25Q2净利率同比+1.0pct至7.6%。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.1/13.6/15.0亿元，同比+15.2%/+12.1%/+10.0%，维持“买入”评级。

风险提示：原材料及汇率波动风险、关税扰动、行业竞争加剧。