半年报点评：外销增长快于内销，盈利水平提升

科沃斯2024年半年度报告显示，公司外销增长快于内销，盈利水平提升。具体数据如下：

营业收入与净利润
2024H1实现营业收入69.76亿元，同比-2.35%；归母净利润6.09亿元，同比+4.26%。扣非归母净利润5.57亿元，同比+10.18%。单季度来看，2024Q2实现营收35.02亿元，同比-10.39%；归母净利润3.11亿元，同比+20.67%；扣非归母净利润2.71亿元，同比+23.07%。

外销增长快于内销

1. 分品牌：科沃斯品牌实现营收33.97亿元，同比-3.07%；添可品牌实现营收33.59亿元，同比+2.42%，占总收入比例分别为48.69%和48.15%。
2. 分区域：境内外销售分别实现营收41.31亿元和28.45亿元，同比-9.6%和+10.5%，占总收入比例分别为59.2%和40.8%。境内外销售毛利率分别为46.1%和53.5%。
3. 分渠道：线上/线下分别实现营收43.46亿元和26.29亿元，同比-2.7%和+13.5%，占总收入比例分别为62.3%和37.7%。线上/线下毛利率分别为55.2%和39.0%。

盈利水平提升

1. 毛利率：24H1/24Q2同比+0.15pct/+3.48pct至49.12%/51.05%。
2. 费率端：24H1销售/管理/研发/财务费率同比-2.87pct/-0.18pct/+0.93pct/+0.49pct至29.27%/3.69%/6.39%/-0.30%；24Q2销售/管理/研发/财务费率同比-3.64pct/+0.78pct/+1.25pct/+1.13pct至30.85%/4.01%/6.44%/-1.13%。
3. 净利率：24H1/24Q2净利率同比+0.56pct/+2.29pct至8.73%/8.89%。

盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.1/17.0/19.6亿元，同比+130.5%/+20.4%/+15.1%，维持“增持”评级。

风险提示
消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。