半年报点评：个护母婴类产品与海外业务快速增长，Q2盈利水平提升明显

小熊电器2025年半年报显示，公司整体业绩表现亮眼，个护及母婴产品线增长显著，海外业务保持高速增长趋势。具体来看：

核心数据：

• 2025H1营收25.3亿元，同比增长18.9%；归母净利润2.0亿元，同比增长27.3%；扣非归母净利润1.9亿元，同比增长52.5%。
• 2025Q2单季营收12.1亿元，同比增长29.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长641.5%；扣非归母净利润0.6亿元，同比增长657.0%。

产品表现：

• 厨房/生活/个护/母婴/其他小家电分别实现营收16.7/2.1/3.2/1.5/1.4亿元，同比增长+5.0%/-13.2%/+416%/+40.5%/+20.5%。
• 子公司罗曼智能（个护品类）收入2.86亿元，净利润0.34亿元，净利率11.9%。
• 母婴类产品推出系列爆款，实现产品全面升级。

区域表现：

• 2025H1国内/外营收分别为21.2/4.1亿元，同比增长+8.4%/+138.8%，外销收入占比达16.2%。

盈利能力：

• 毛利率：2025H1/2025Q2同比+0.5pct/+3.2pct至37.2%/37.6%。
• 费率端：2025H1销售/管理/研发/财务费率同比-1.7pct/-0.5pct/-0.2pct/-0.5pct至17.0%/4.4%/4.2%/-0.3%；2025Q2相关费率进一步优化。
• 净利率：2025H1/2025Q2同比+1.0pct/+5.7pct至8.6%/6.8%。

研究结论：

• 考虑到个护与母婴产品及海外业务增长趋势明显，上调公司利润预期，预计2025-2027年归母净利润分别为4.5/5.1/5.7亿元，同比增长+56.2%/+13.5%/+12.1%。
• 维持“增持”评级。

风险提示：

• 消费恢复不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期。