半年报点评：经营体现韧性，关注高端产品成长

京东方精电2025年上半年收入66.7亿港币，同比增长8%，主要受汽车显示屏和工业显示屏销量增长带动。汽车显示屏收入62.5亿港币，同比增长9%，占比94%，公司在全球车载显示屏市场保持领先地位；工业显示屏收入4.3亿港币，同比增长5%，占比6%，主要受消费性电子产品需求成长影响。盈利方面，EBITDA为3.4亿港币，同比增长7%，EBITDA利润率约5.1%，同比持平；归母净利润同比增长5%至1.8亿港币，归母净利润率2.7%，同比下滑0.1pct。公司毛利率受价格调整和产品结构转换影响，但通过精细化运营措施提升盈利能力。汽车显示屏方面，LTPS等高端技术及大尺寸产品成长性佳，系统业务成为新的成长引擎，未来在智能座舱中其他领域仍有较大机会。工业显示屏方面，公司以“车载+泛工业”双轮驱动为战略，持续拓展具身智慧、低空经济等高端市场，预计2027年泛工业收入占比有望提升至10%左右。海外业务方面，受美国新关税政策影响，海外整体收入同比下降10%，公司正积极开拓新兴市场并建立越南二期工厂以降低风险。投资建议：预计2025-2027年总收入约152/174/199亿港元，同比增长13%/15%/15%；归母净利润4.6/5.6/6.8亿港元，同比增长17%/22%/21%。维持“买入”评级。风险提示：车载显示需求不及预期、竞争超预期、面板价格不及预期或成本超预期、海外订单放量不及预期、地缘政治风险。