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公司2025年一季报点评报告：自产煤价跌致业绩回落，关注高分红潜力和成长性

2025-04-28 张绪成开源证券爱吃胡萝卜的猫 

核心观点：中煤能源2025年一季报显示，受自产煤价格下跌影响，公司业绩有所回落，但自产煤成本管控效果凸显，且公司具备成长性和高分红潜力。
业绩表现：2025Q1公司实现营业收入383.9亿元，同比-15.4%，环比-21.6%；归母净利润39.8亿元，同比-20%，环比-15.5%。预计2025-2027年归母净利润分别为170.5/184.7/190.7亿元，同比-11.8%/+8.3%/+3.3%。
业务分析：
- 煤炭业务：2025Q1商品煤产销量分别为3335/6414万吨，同比+1.9%/+0.4%，环比-5.4%/-19.1%；自产商品煤销量3268万吨，同比+1.1%，环比-12.8%；吨煤综合售价487.2元/吨，同比-17%，环比-9.8%；吨煤综合成本371元/吨，同比-13.4%，环比-9.4%。
- 煤化工业务：2025Q1聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵产量分别为37.8/52.8/51.4/13.9万吨，销量分别为35.5/60/52.9/14.1万吨；单吨售价分别为6876/1702/1794/1861元/吨，同比+0.4%/-23.9%/+7.1%/-17.3%；单吨成本分别为5775/1342/1414/1475元/吨，同比-2.1%/-14%/-18.8%/-2.6%。
产能规划：公司有在建煤矿2座，其中里必煤矿预计2025年年底试生产，苇子沟煤矿预计2025年底试运行；大海则二期项目规划产能2000万吨/年。煤化工方面，榆林煤炭深加工基地项目已核准，2024年完成投资36.00亿元。
分红政策：2024年公司现金分红金额63.5亿元，分红比例为32.87%，较2024年下滑-4.8pct。当前股息率达4.6%，公司具有进行持续高分红的潜力。
研究结论：维持“买入”评级，公司主业具备成长性，同时展现高分红潜力，长期投资价值凸显。
风险提示：经济恢复不及预期；新建产能不达预期；煤价超预期下跌风险。