蓝思科技（300433.SZ）2025年中报点评：业绩持续增厚，汽车业务开辟第二增长曲线

核心观点与关键数据

蓝思科技2025年中报显示业绩持续增厚，盈利能力进一步提升。公司通过完成香港联交所主板上市，加速全球化布局并优化产品组合。25H1实现营收329.60亿元（YoY+14.18%），归母净利润11.43亿元（YoY+32.68%），扣非归母净利润9.40亿元（YoY+41.85%）。毛利率为14.22%（YoY-0.11pct），净利率为3.62%（YoY+0.57pct）。

业务板块表现

1. 消费电子主业：智能手机与电脑业务市场份额与盈利快速增长，完成多款旗舰手机研发和量产。智能头显与智能穿戴业务实现光波导镜片良率优化和高精度组装突破，成功对国内头部客户AI眼镜整机规模化量产交付。其他智能终端业务与头部具身智能企业合作取得实质进展，实现关节模组、灵巧手等核心部件批量交付。
2. 汽车业务：新能源汽车业务在中控模组、智能B/C柱、充电桩等核心产品线协同放量，通讯模组与域控制器同步突破，超薄夹胶车窗玻璃即将进入批量生产阶段。汽车业务有望成为公司第二增长曲线。

投资建议与预测

维持“推荐”评级。预计公司25-27年营收分别为921.19/1116.83/1297.10亿元，归母净利润分别为52.41/67.93/80.19亿元，对应PE分别为32/24/21倍。

风险提示

消费电子需求疲软、新品拓展不及预期、宏观经济风险。