TCL电子：2025H1业绩端高增，光伏+AI硬件开辟第二增长曲线

TCL电子2025年半年报显示，公司整体业绩表现强劲。营收达547.77亿港元，同比增长20.41%；归母净利润10.90亿港元，同比增长67.78%。具体业务板块表现如下：

1. 显示业务：实现收入334.19亿港元，同比增长10.90%，其中大尺寸显示/中小尺寸显示/智慧商显分别增长9.41%/21.32%/9.57%。TV业务受全球市场开拓、产品结构改善及品牌力提升带动，实现高个位数增长。
2. 互联网业务：实现收入14.58亿港元，同比增长20.30%，主要得益于海外互联网业务变现能力增强。
3. 创新业务：实现营收198.75亿港元，同比增长42.44%，其中光伏业务/全品类营销/智能连接及智能家居分别增长111.35%/1.15%/-3.65%。光伏业务因电力市场化交易能力提升及渠道建设，规模持续增长。

财务数据：

• 毛利率为15.27%（-1.76pct），受光伏业务占比提升影响短期承压；显示业务/互联网业务/创新业务毛利率分别约为15.6%/54.4%/11.9%，同比略有提升。
• 净利率达1.91%（+0.47pct），主要因降本增效措施见效。
• 费用率方面，销售/行政/研发费用率分别为7.32%/4.22%/2.11%，同比分别下降1.10pct、上升0.13pct、下降0.29pct。

光伏业务及AI硬件布局：

• 光伏业务规模持续强劲增长，2025H1新增装机量达4.7GW，累计工商签约项目超290个，经销渠道商超2380家。
• AI硬件方面，推出多款AR/XR眼镜，雷鸟品牌市占率突破52%；发布全球首款分体式陪伴机器人TCL AiME，完善智能家居布局。

投资建议：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为23.17/28.09/32.03亿港元，对应EPS分别为0.92/1.11/1.27港元，当前股价对应PE分别为10.20/8.42/7.38倍。
• 维持“买入”评级，看好公司TV业务、光伏业务及AI硬件布局的中长期发展。

风险提示：

• 海外市场需求下滑、面板等原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、技术迭代等。