Q2抢装带动盈利改善，9月价格有望修复

公司业绩简评

2025年上半年，福莱特实现营收77.4亿元，同比-28%；归母净利润2.61亿元，同比-83%。其中Q2营收36.6亿元，同比-26%、环比-10%，归母净利润1.56亿元，同比-79%、环比+46%。

经营分析

1. Q2盈利能力改善：抢装带动光伏玻璃价格回升，公司销售毛利率环比提升4.93 PCT至16.65%，单平净利显著提升。
2. 行业价格与库存变化：7月光伏玻璃价格创历史新低，行业进入全面亏损状态，冷修加速。截至8月21日，行业库存下降至24.02天，较7月高点下降33%。9月价格呈上涨趋势，有望带动行业盈利改善。
3. 现金流与减值计提：上半年经营活动现金流持续增长，Q2现金净流量12.3亿元，同比+8%、环比+639%。计提资产减值准备2.54亿元，主要为冷修产线及存货跌价损失。

盈利预测与评级

• 调整2025-2027年归母净利润预测至5.0、17.7、26.4亿元。
• 当前A/H股价对应2025-2027年PE分别为78/44、22/12、15/8倍。
• 维持“买入”评级，理由是光伏玻璃环节供给持续收缩、公司成本优势显著、头部地位稳固。

风险提示

• 需求增长不及预期
• 行业竞争加剧
• 成本大幅波动