2024年光伏全行业营收下滑24.4%至8410.82亿元,归母净利润转负为-347.98亿元,毛利率和净利率分别下降至8.07%和0.22%,创下近年来低点。主产业链硅料、硅片、电池、组件全面由盈转亏,而辅材如银浆、铝边框、支架、焊带、逆变器等实现逆势增长。2025年Q1在抢装带动下,行业需求排产复苏,归母净利润环比减亏72.2%至-68.38亿元,毛利率和净利率分别环比上升1.91个百分点至6.76%和2.66个百分点至-3.46%。支架和逆变器板块营收利润双增,辅材中焊带、接线盒、胶膜等边际改善领先。投资策略方面,建议关注技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节,优势辅材龙头,以及需求高景气的储能PCS领域。风险提示包括需求增长不及预期、行业竞争加剧、成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期。