太极集团2025年中报点评：公司1H25收入56.6亿元（-27.6% yoy），归母净利1.4亿元（-71.9% yoy），扣非净利1.2亿元（-74.5% yoy）。业绩下滑主因政策调整、社会库存消化等因素影响。
多因素影响致工业端持续调整，拐点待现：
- 医药工业板块收入28.4亿元（-44.0%），一线产品（太极藿香正气口服液等）受需求波动、持续消化社会库存等因素影响，收入8.6亿元（-45.8% yoy），毛利率41.9%（-17.8pct）。
- 呼吸系统用药收入8.7亿元（-44.7% yoy），毛利率45.1%（-20.0pct），主要系急支糖浆、鼻窦炎口服液等销售额减少。
- 二线产品中，神经系统用药、大健康产品、心脑血管用药、抗感染药物、抗肿瘤及免疫调节药收入分别同比减少8.7%、增长23.2%、增长33.9%、增长77.7%、增长61.8%，毛利率分别同比变化减少9.1pct、减少18.5pct、减少22.1pct、减少54.0pct、减少38.9pct，主要受结算模式调整及需求波动影响。
推动工业组织进化模式转型与终端下沉：
- 公司优化营销架构与考核，推动核心品种进入指南教材、开展临床再评价与国际研究，在终端等级医院、连锁药店、基层医疗、线上及国际市场实现多点突破。
- 下半年聚焦提升产品核心竞争力与工业营销体系建设，深化循证医学研究、产品二次开发、降费增效，加强“4+1”管线精准谋划，强化品牌协同全面赋能，打造核心品牌矩阵；全力推进各终端业务发展，加快销售队伍组织变革。
财务指标：
- 毛利率27.7%（-19.0pct），2Q环比下滑（2Q25 26.5% VS 1Q25 28.9%）。
- 净利率2.5%（-3.9pct）（2Q25 2.4% VS 1Q25 2.7%），扣非净利率2.1%（-3.9pct）。
- 销售费用率14.0%（-17.7pct），管理费用率6.1%（+1.8pct），研发费用率2.4%（+0.9pct）。
- 应收账款28.5亿元（1H24 27.7亿元），存货22.4亿元（1H24 30.9亿元）。
- 2Q25经营性净现金流2.8亿元（2Q24-1.9亿元），同比改善。
- 积极规划股份回购，彰显长期发展信心。2025年7月16日，公司公告拟回购股份金额不低于0.8亿元（含），不超过人民币1.2亿元（含），用于减少注册资本，回购价格上限为28.03元/股（含）。
投资建议：
- 中药老牌企业改革攻坚，静待业绩拐点，维持“推荐”评级。
- 调整公司25-27年归母净利润预测为5.5/6.5/7.5亿元（25-26年前值8.2/9.9亿元），同比增速为+1965%/+18%/+15%。
- 参考行业可比公司估值，给予公司25年25x目标PE（考虑到公司积极推进回购及改革推进深水区，存在业绩反转给予溢价），对应目标价24.7元。
风险提示：
