IP持续出圈印证运营能力，回购体现公司信心

核心观点与关键数据

• 新品热销：近期泡泡玛特旗下Pucky敲敲系列盲盒、星星人怦然星动系列及新年马力全开系列均表现强劲，Pucky敲敲系列因其“电子木鱼”互动功能出圈，印证了公司IP运营能力，预计将带动Q1销售增量。
• 回购彰显信心：公司连续回购股票，1月19日和21日共斥资超3亿港元进行回购并注销，显示对中长期发展的信心，此前股价已下跌近4成，近期估值开始修复。
• 市场表现：总市值276.36亿港元，流通市值276.36亿港元，总股本13.42亿股，流通股本13.42亿股，12个月股价区间174.3-207.6港元，平均成交额2.89亿港元。

研究结论

• IP运营能力：公司成功推动多个IP出圈，证明其IP开发和运营能力领先行业，未来Q1销售有望获得更多增量。
• 估值修复：伴随IP持续热销和公司回购，股价筑底回升，估值处于合理偏低水平，上升空间较大。
• 海外市场：海外门店数约200家，基本达成预期，北美69家，欧洲中东40家，东南亚48家，东亚23家，澳洲17家，需求旺盛。
• 未来展望：消费者仍愿意为情绪价值买单，公司IP储备丰富且多为自有IP，持续回购提振市场信心，预计2025/2026/2027年PE分别为20.70/15.25/12.26x。

风险提示

• 宏观经济下行，消费疲软；行业竞争加剧；海外拓展不及预期。