2023年三季报点评：行业景气度影响导致业绩承压，运力规模持续提升，回购股份增强信心

公司公告2023年三季报：归母净利润0.45亿元，同比-17%，环比-25%。1）营业收入：前三季度实现9.07亿元，同比+62%，其中23Q3为2.82亿元，同比+57%，环比-1%。2）毛利：前三季度实现2.97亿元，同比+23%，毛利率33%，同比下降11个百分点；其中23Q3毛利实现0.82亿元，同比+3%，环比-11%，毛利率29%，同比下降15个百分点，环比下降3个百分点。3）费用：期间费用率（销售/管理/研发/财务费用）2023Q1-Q3合计为8%，同比上升1个百分点；23Q3为9%，同比上升3个百分点，环比上升1个百分点。 费用率上升主因财务费用环比上升43%至0.09亿元。4）归母净利润：前三季度实现1.82亿元，同比+16%，归母净利率20%，同比下降8个百分点；其中23Q3实现0.45亿元，同比-17%，环比-25%，归母净利率16%，同比下降14个百分点，环比下降个5百分点。5）经营现金流：23Q3实现1.28亿元，同比+142%，环比-23%。 公司运力规模持续提升。1）截至2023年9月30日，公司（含控股子公司）在营船舶30艘，总运力达36.34万载重吨。其中化学品船舶25艘，总运力29.84万载重吨；成品油船舶3艘，总运力5.87万载重吨；LPG船舶2艘，总运力0.63万载重吨。10月，公司新增投产1艘8800载重吨的不锈钢化学品船和1艘 5200m ³LPG船舶，进一步扩大公司运力规模。2）新增运力申请方面，今年公司向交通运输部申请一艘3,700载重吨的化学品船，适合装载高端货品PO。3）未来新增运力方面，2023年11月份至2024年，公司预计投入5.67万载重吨船舶运力；其中，内贸船舶2艘，合计1.12万载重吨，外贸船舶4艘，合计4.55万载重吨。4）外贸船方面，公司目前在营外贸船舶4艘，总运力8.27万载重吨。公司外贸业务均与国际领先的OSMTHOME船舶管理公司合作，其中1艘船舶与巴西石油公司签订1+1期租合同，其余船舶采用程租模式。 2023Q3外贸业务实现营业收入2.14亿元，占公司总营收比重为23.6%。5）定增购船项目，公司拟通过定增方式募集资金购建4艘不锈钢化学品船舶和2艘LPG船舶。 公司基于对经营前景的看好宣布开展股票回购，公司23年10月8日公告，以自有资金回购公司股票，回购金额在0.5-0.8亿元之间，回购价格不超过27元/股。截至2023年10月末已回购占总股本0.27%的股份，合计1208万元。 投资建议：1）盈利预测：考虑需求仍处于恢复期，我们调整2023-2025年公司归母净利预期分别为2.5、3.4、4.3亿元（原预测为3.1、4.2、5.4亿元），对应EPS分别为0.88、1.2、1.54元，对应PE分别为18、13、10倍。2）目标价：我们认为化学品船公司商业模型清晰，作为行业龙头，公司有望通过不断提升市场份额，实现超越行业的增长。考虑供给端的可控性与公司未来业绩成长性，维持公司2024年预期利润20倍PE，对应一年期目标市值67亿元，公司已披露向特定对象发行A股股票预案（规模不超过11.24亿），考虑该部分影响后，预期较当前有21%空间，对应目标价19.1元，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、运力扩张不及预期。 主要财务指标 图表1兴通股份分季度财务数据（亿元） 图表2兴通股份分季度扣非归属净利（亿元）及净利率