稳绩强基，利润率同比提升——建发国际集团2025年中期业绩点评

核心观点与关键数据

1. 稳绩强基，利润率同比提升

• 2025年上半年，公司实现总营业收入341.65亿元，同比+4.3%，其中物业开发业务收入约321.4亿元，占总收入比重约94.1%。
• 净利润为9.14亿元，同比+11.83%。
• 毛利率同比增长1个百分点至12.9%，主要由于部分已交付项目毛利率水平提升。
• 存量有息负债平均融资成本为3.17%，较2024年末下降39BP。

2. 加快去化提规模，行业排名再进阶

• 全口径销售金额约707亿元，同比+7%；权益销售金额约534亿元，同比+5%。
• 权益销售面积约201万平方米，同比-18%。
• 销售区域贡献占比前五的为北京、上海、杭州、成都和福建，合计74%。
• 行业排名第六，较2024年提升1位。

3. 聚焦优质核心地，精益拓展增货值

• 新增拿地全口径货值987亿元（26宗地，按完成工商股转），同比+33%。
• 拿地总地价约为495亿元，同比+18%。
• 拿地城市布局重点核心城市，北京、上海、杭州、福建省、成都和其他核心二线（武汉、南昌、宁波、苏州）的货值占比分别为23%、22%、22%、19%、6%和8%。
• 截至2025年6月末，土储总货值约2496亿元，土储总面积约1271万平方米，权益比例78%，其中2022年及之后拿地的“新库存”占比81%。

4. 精进产品优服务，灯塔引领树标杆

• 发布“好房子”体系，推出「锦·秀·华·章」四大产品系列，包括王府中式、盛世唐风、禅境中式、风雅宋韵、海派东方、诗意东方等新中式住宅产品。
• 继续加大研发投入，保持产品领先性和差异化，推动重点城市新产品落地。

5. 投资建议

• 维持“增持”评级。
• 预测2025-26年EPS为人民币2.28 /2.45元。
• 给予公司25年10xPE，目标价24.91港元。

6. 风险提示

• 房地产行业新房总量增速具有缩量风险。
• 市场修复不及预期。