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2025年中期业绩点评：战略优化调结构，轻装上阵助力利润率提升

2025-08-30 周泰,徐得尊民生证券董亚琴

星盛商业2025年中业绩显示，公司主动进行结构性调整，退出了济宁星河iCO项目，导致委托管理服务收入同比下降11.4%，但该业务毛利率维持稳定在57.7%。品牌及管理输出服务收入同比下降20.8%，主要受行业及市场环境影响，毛利率亦保持稳定在75.0%。整租服务收入同比提升5.7%，主要得益于厦门星河COCOPark和江阴星河COCOCity项目经营收入提升，毛利率大幅提升至24.5%。公司通过主动减少委托项目、精细化运营实现降本增效，服务成本同比下降10.8%，销售开支与行政开支分别下降54.5%和17.0%，整体毛利率提升0.7个百分点至52.3%。分析师预测公司2025-2027年营业收入分别为6.05亿元/6.13亿元和6.47亿元，归母净利润为1.55亿元/1.50亿元/1.60亿元，对应PE倍数为8X/8X/8X，维持“推荐”评级。风险提示包括行业竞争加剧、商业运营恢复不及预期、消费意愿恢复不及预期、整租服务扩张的管理能力要求以及新项目推进不及预期。

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