2025年中报点评：25H1业绩实现高增，铁路设备和新产业业务齐头并进

业绩高增

2025年上半年，中国中车实现营收1197.58亿元，同比增长32.99%；归母净利润72.46亿元，同比增长72.48%；扣非归母净利润66.61亿元，同比增长98.25%。单季度来看，Q2实现营收710.87亿元，同比增长22.85%；归母净利润41.93亿元，同比增长31.32%。

业务表现

• 铁路装备：营收597.06亿元，同比增长42.21%，主要来自动车组（373.95亿元，同比增长40.97%）和货车（81.06亿元，同比增长73.13%）收入增加。
• 城轨与城市基础设施：营收174.02亿元，同比增长6.27%，主要系城轨地铁车辆收入增加。
• 新产业：营收407.33亿元，同比增长35.59%，主要来自清洁能源装备收入增长。
• 现代服务：营收19.17亿元，同比增长16.39%。

铁路装备和新产业业务是业绩高增的核心驱动力，主要受益于动车组跨年订单交付量和风电等新产业快速发展。

财务指标

• 毛利率：25H1销售毛利率为21.81%，同比+0.4pct；Q2单季度为20.71%，同比+1.26pct，环比-2.71pct。其中，新产业毛利率受风电整机和储能业务占比提升影响，同比-3.01pct。
• 净利率：25H1销售净利率为7.45%，同比+1.3pct；Q2单季度为7.41%，同比+0.51pct，环比-0.09pct。净利率增幅高于毛利率主要系期间费用管理得当，25H1期间费用率为12.87%，同比-2.4pct。
• 现金流：25H1经营活动现金流量净流出89.98亿元，同比-587.64%，主要系招标量大、持续生产准备和采购支出增加。

行业前景

• 动车组招标：2025年度国铁集团已公开招标350km/h动车组278组，超过2024年全年数量，显示招标回暖。
• 铁路投资：2025年1-6月铁路固定资产投资完成额为3559亿元，同比增长5.5%，“十四五”规划托底动车组采购延续性。

盈利预测与评级

维持公司2025-2027年归母净利润预测为138.08/148.00/159.04亿元，当前股价对应动态PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

铁路固定资产投资不及预期、动车组招标不及预期、宏观经济风险。