中微公司2025H1业绩实现高增长，主要得益于高端刻蚀设备和LPCVD设备的快速放量。2025H1公司实现营收49.61亿元，同比增长43.88%；归母净利润7.06亿元，同比增长36.62%。单季度来看，2025Q2营收同比增长51.26%，环比增长28.25%；归母净利润同比增长46.82%，环比增长25.47%。
核心数据：
- 2025H1营收：49.61亿元，同比增长43.88%
- 2025H1归母净利润：7.06亿元，同比增长36.62%
- 2025H1扣非后归母净利润：5.39亿元，同比增长11.49%
- 2025Q2营收：27.87亿元，同比增长51.26%，环比增长28.25%
- 2025Q2归母净利润：3.93亿元，同比增长46.82%，环比增长25.47%
- 2025Q2扣非后归母净利润：2.40亿元，同比增长9.16%，环比下降19.39%
- 2025H1研发费用：14.92亿元，同比增长53.70%，占营收比例30.07%
业绩增长驱动因素：
- 高端刻蚀设备放量：刻蚀设备销售收入约37.81亿元，同比增长40.12%，主要因先进逻辑和存储器件制造中的关键刻蚀工艺高端产品新增付运量显著提升。
- LPCVD设备快速放量：LPCVD设备销售收入约1.99亿元，同比增长608.19%，超过2024年全年规模，多款设备顺利进入市场并获得重复性订单。
利润端表现：
- 2025H1毛利率：39.86%，同比下降1.47个百分点
- 2025H1净利率：14.23%，同比下降0.76个百分点
- 2025H1扣非后净利率：10.86%，同比下降3.16个百分点
- 主要原因：研发投入持续加码（同比增长96.65%）及公允价值变动收益和投资收益增厚利润。
费用端表现：
- 2025H1期间费用率：29.75%，同比上升3.30个百分点
- 其中：销售费用率3.85%，管理费用率4.03%，研发费用率22.50%，财务费用率-0.64%
研发投入与产品布局：
- 公司保持高强度新设备研发，2025H1研发投入占营收比例30.07%
- 在研项目涵盖6类设备，超20款新设备开发，产品研发周期缩短至2年内可完成
- 多个产品线取得进展：刻蚀设备（CCP、ICP、TSV）、薄膜沉积产品（钨系列、ALD）、量检测设备、MOCVD设备
投资建议：
预计公司2025-2027年营业收入分别为120.12/155.44/199.74亿元，同比增长32.51%/29.41%/28.50%；归母净利润分别为21.31/30.60/39.95亿元，同比增长31.91%/43.60%/30.53%。当前股价对应PE分别为66/46/35倍，维持“买入”评级。
风险提示：
下游客户扩产不及预期、国际贸易摩擦加剧、新品开发和技术升级不及预期。
