业绩实现高增,国际化业务发展迅速-2025年中报点评

华泰证券2025年中报实现营收162.19亿元，同比增长31.0%；归母净利润75.49亿元，同比增长42.2%。25H1加权平均ROE同比提升1.12pct至4.3%，剔除客户资金后经营杠杆3.48倍，较年初增长6%。\r \r 业务板块表现：\r

• 经纪业务：净收入37.54亿元，同比增长37.8%，主要受A股市场成交活跃推动。代买/席位/代销净收入同比增速分别为+51.2%、-2.2%、+17.2%，基金投顾规模达210.37亿元。\r
• 投行业务：净收入11.68亿元，同比增长25.4%。股权、债券主承销金额同比分别增长150.74%和24.34%，财务顾问优势突出，参与芯联集成、华润三九等项目。\r
• 资管业务：净收入8.93亿元，同比下滑59.8%，主要因Assetmark出售影响。资管规模同比提升23.92%，结构持续优化，集合、公募、专项资管规模均有所增长。\r \r 资金业务：\r
• 利息净收入20.37亿元，同比增长186.6%，主要因利息支出下降。投资收入76.85亿元，同比增长52.0%。两融市占率6.88%，扩表推动TPL增长19%，权益工具投资规模增至73.94亿元。\r \r 国际化业务：\r
• 华泰国际净利润同比增长230%，贡献净利润10.56亿元，占公司净利润比重提升至14%。华泰紫金和华泰创新投资扭亏为盈。\r \r 研究结论：\r 华泰证券财富管理和机构业务双轮驱动，国际化业务表现突出。看好数字化赋能下公司业绩的持续兑现，上调2025-2027年归母净利润预测至154.71、178.78、201.10亿元，对应PB估值为1.22、0.99、0.90倍，维持“买入”评级。\r \r 风险提示：政策风险、市场大幅波动、经营及业务风险。