2025年一季报点评：25Q1业绩实现高增，铁路装备业务提供主要驱动力

2025Q1公司业绩高增，归母净利润同比大幅增长202.79%，扣非归母净利润同比增长320.20%，主要得益于铁路装备业务的高增长。分业务看，铁路装备实现营收257.86亿元，同比+93.63%，其中动车组收入177.57亿元，同比+123.41%；城轨与城市基础设施实现营收71.83亿元，同比+29.86%；新产业实现营收149.05亿元，同比+22.34%；现代服务实现营收7.97亿元，同比-30.76%。铁路装备业务是公司业绩增长的核心驱动力，主要系动车组、货车收入增加。2025Q1公司毛利率为23.42%，同比下滑1.50pct，主要系会计准则变更导致质保金相关销售费用计入营业成本；销售净利率为7.50%，同比+2.78pct，主要系期间费用率管控得当，期间费用率为15.09%，同比-5.66pct。铁路固定资产投资复苏向好，2024年铁路固定资产投资完成额同比+11.26%，2025年1-3月同比+5.13%；动车组招标回暖，2024年度国铁集团公开招标350km/h动车组245组，同比+49%；动车组高级修招标高增，2024年公司动车组高级修新签订单453.6亿元，实现高增。盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为138.08/148.80/160.34亿元，当前股价对应动态PE分别为15/14/13倍，考虑到铁路固定资产投资复苏向好，公司作为国内唯一动车组整车生产商将同步受益，维持公司“买入”评级。风险提示：铁路固定资产投资不及预期，动车组招标不及预期，宏观经济风险。