中微公司2025Q3业绩点评：25H1营收和业绩实现高增，新品研发周期加速

中微公司2025年三季度业绩表现强劲，营收和利润延续高增长态势。2025年前三季度实现营收80.63亿元，同比增长46.40%；归母净利润12.11亿元，同比增长32.66%。单季度来看，2025年Q3营收31.02亿元，同比增长50.62%，环比增长11.29%；归母净利润5.05亿元，同比增长27.50%，环比增长28.62%。

核心观点与关键数据

1. 收入端：刻蚀设备收入61.01亿元，同比增长约38.26%；LPCVD和ALD等薄膜设备收入4.03亿元，同比增长约1332.69%。高端刻蚀设备在先进逻辑和存储器件制造中新增付运量显著提升，合同负债持续增长反映订单稳步增长。
2. 利润端：归母净利润12.11亿元，同比增长32.66%，主要得益于收入高增带动毛利增长、研发投入影响部分利润，以及股权投资收益3.29亿元。
3. 研发投入：2025年前三季度研发支出同比增长9.79亿元，同比增长约63.44%，研发支出占营收比例约31.29%，远高于科创板均值。公司超20款新设备在研，研发周期缩短至2年内，客户端验证良好。
4. 下游需求与国产替代：先进逻辑和存储芯片厂商持续推进扩产，国内设备验证导入速度加快，产业链国产化进程提速。中微公司平台化布局覆盖刻蚀、薄膜和量检测设备，新品研发顺利，有望受益于长期扩产和替代趋势。

研究结论与投资建议
预计2025-2027年公司营收分别为120.12/155.44/199.74亿元，同比增长32.51%/29.41%/28.50%；归母净利润分别为21.31/30.57/39.91亿元，同比增长31.91%/43.42%/30.56%。当前股价对应PE 88/61/47倍，维持“买入”评级。

风险提示
下游客户扩产不及预期、国际贸易摩擦加剧、新品开发和技术升级不及预期。