中报业绩点评25H1业绩保持快速增长，非CMP业务迎来高增

核心观点与关键数据

华海清科2025年半年度业绩保持快速增长，非CMP业务迎来高增。公司2025H1营收19.50亿元，同比+30.28%，其中Q2为10.37亿元，同比+27.05%。CMP设备仍为主要收入构成，新签订单中先进制程占比提升；先进封装设备订单量大幅增长，减薄、划切、边缘磨抛、湿法等已进入头部验证；耗材维保收入开始放量。预计2025H2新接订单将大幅提升，全年收入端延续快速增长。

毛利率维持在46.08%，同比持平；净利率/扣非净利率为25.92%/23.62%，同比分别下降2.99pct和0.99pct，主要受收购芯嵛影响及费用率提升。非经常损益同比减少1937万元，压制利润表现。

业务逻辑与成长逻辑

CMP受益先进制程扩产，国内市场份额高，新签订单中先进制程占比大，部分设备已实现全部工艺验证。先进封装领域，减薄、划切、晶圆减薄贴膜一体机等设备布局完成，进入放量阶段，对标DISCO成长逻辑。离子注入领域，已完成先进制程大束流机型全覆盖，积极布局中束流及高能离子注入机。

投资建议与估值

维持2025-2027年营收预测分别为45.54、58.66、75.90亿元（同比+33.7%、+28.8%、+29.4%），归母净利润预测分别为13.48、17.30、22.20亿元（同比+31.7%、+28.4%、+28.4%），EPS为3.81、4.89、6.28元。对应PE分别为34.09、26.56、20.69倍，维持“增持”评级。

风险提示

风险包括新品产业化进度不及预期、行业竞争格局恶化等。