2025年三季报点评业绩快速增长，铁路设备和新产业业务驱动

核心观点与关键数据

• 业绩快速增长：2025年前三季度公司实现营业收入1838.65亿元，同比增长20.49%；归母净利润99.64亿元，同比增长37.53%；扣非归母净利润90.96亿元，同比增长51.67%。单Q3营收641.07亿元，同比增长2.50%，归母净利润27.19亿元，同比下降10.70%。
• 业务驱动：铁路装备和新产业业务是业绩增长的核心驱动力。铁路装备营收877.17亿元，同比增长22.23%；新产业营收660.97亿元，同比增长31.91%。城轨与城市基础设施营收272.88亿元，同比下降3.99%；现代服务营收27.64亿元，同比增长20.15%。
• 盈利能力提升：销售毛利率为21.30%，同比+0.06pct；销售净利率为6.84%，同比+0.64pct。期间费用率为13.43%，同比-1.47pct，期间费用管控良好。经营活动现金流量净流出115.28亿元，主要系招标量大导致支付现金增加。合同负债334.11亿元，同比+20.45%，表明在手订单饱满。

市场数据

• 收盘价7.67元，市净率1.30倍，流通A股市值186.59亿元，总市值220.12亿元。

研究结论

• “十四五”收官在即，轨交装备需求持续向好：动车组招标回暖，2025年度已累计公开招标350km/h动车组278组，超过2024年年度招标数量。铁路固定资产投资持续复苏，2025年1-9月完成5937亿元，同比增长5.8%，9月单月投资创年内新高。“十四五”规划预计铁路固定资产投资4万亿元，2025年需完成9153亿元，Q4投资额目标超3000亿元，将保障轨交装备采购与维修招标落地。
• 盈利预测与投资评级：综合考虑铁路固定资产投资复苏趋势，微调2025-2027年归母净利润预测为138.08/147.57/158.60亿元，对应动态PE分别为17/16/15倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：铁路固定资产投资不及预期，动车组招标不及预期，宏观经济风险。