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2025年业绩预告点评：归母净利润增速中枢+10%符合预期，加速布局具身智能开启AI元年

2026-01-17 周尔双,韦译捷东吴证券大王雪

2025年业绩预告：公司预计实现归母净利润21.1-23.1亿元，同比增长5%-15%，符合市场预期。单Q4归母净利润3.6-5.6亿元，同比变动-17%~29%。
叉车业务表现：2025年叉车行业总销量145万台，同比增长13%，其中国内90万台，同比增长13%；出口55万台，同比增长13%。剔除三类车后，行业销量59万台，同比增长5%。杭叉集团业绩相对行业增速具备阿尔法，主要得益于产品结构（电动、大吨位占比高）和海外渠道优势。
2026年叉车销量展望：国内叉车大车销量基数不高，电动化率仍有提升空间；海外核心美、欧市场景气度有望改善，美国市场受前期需求透支、关税等影响，2026年需求有望改善；欧洲市场同样受益于低基数，2026年趋势有望延续；中东、非洲等新兴市场需求仍快速增长。
具身智能布局：公司通过收购国自机器人，全面切入具身智能赛道。物流业具备空间大、封闭和垂直的特点，智能化有望率先铺开。公司核心优势在于叉车业务提供的大量数据、超200人的算法工程师团队，以及自研垂域模型的基础。2025年智能化业务收入约10亿元，后续有望维持高速增长，打开公司成长空间和估值上限。
盈利预测与投资评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为22/24/27亿元，当前市值对应PE 16/15/13X，维持“增持”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。