业绩符合预期，智能执行机构、减速器增速亮眼

业绩符合预期，智能执行机构、减速器增速亮眼。公司2025H1实现收入42.3亿元，同比-2.2%，归母净利润5.8亿元，同比+22%；2025Q2单季度收入21.6亿元，同比-3.7%，环比+4.8%，归母净利润3.0亿元，同比+19.7%，环比+9.1%。剔除钢贸业务影响，可比口径下主营业务2025H1收入同比+12%。分业务看，乘用车/工程机械/商用车主营业务收入同比+13%/+12%/-30%，与行业趋势一致；新业务方面，智能执行机构/减速器及其他收入同比+52%/+36%，贡献业绩增长重要增量。2025Q2毛利率27.3%，环比+0.47PCT；期间费用率合计11.0%，环比+0.4PCT，盈利能力整体稳中有升。

传动齿轮价值量提升，全球化布局持续推进。公司新能源传动齿轮竞争力强，电驱动技术升级有望带动单车价值量提升。海外项目方面，截止2024年，公司Stellantis、舍弗勒等国际客户全球平台项目的批量稳定交付，公司积极布局匈牙利、越南产能，并以匈牙利基地为核心战略支点，积极参与新能源汽车电驱动齿轮研发项目。

智能执行机构打开新增长曲线，环驱科技经营提升。公司民生齿轮业务下游覆盖智能办公、智能汽车、智能家居及未来生活等多个领域。截止2025H1，公司已成为国内智能扫地机头部品牌的核心供应商，同时实现了为国内Ebike头部厂商稳定供应驱动系统齿轮，成为公司业务增长的核心新动力。

盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润12.6/15.5/18.7亿元，对应PE分别为25/21/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，海外工厂不及预期风险，新客户拓展不利风险。