系列点评七：业绩符合预期，新能源+智能执行机构加速成长

事件概述与业绩表现

根据2024年三季度业绩预告，公司预计归母净利2.5-2.7亿元，同比+13.21%~22.26%；扣非归母净利2.42-2.62亿元，同比+15.79%~25.36%。24Q3业绩符合预期，环比稳定增长，预计归母净利2.6亿元（同比+17.7%，环比+3.2%），扣非归母净利2.52亿元（同比+20.6%，环比+3.7%）。乘用车批发销量预计690万辆（同比微增，环比+10%），新能源乘用车批发销量预计310万辆（同比+30%，环比+14%）。

业绩增长驱动因素

公司业绩增长主要受益于：

1. 智能驱动机构板块：智能家居领域齿轮营收和利润同比高增。
2. 新能源汽车齿轮：凭借技术领先性、规模优势及稳定配套能力，伴随行业快速增长取得良好增长。

全球化与产能布局

• 国内市场份额：2023年新能源齿轴国内市场份额40%~50%。
• 海外客户拓展：获得丰田、某欧洲知名豪华品牌等客户的新能源车齿轮项目。
• 产能建设：已建成500万台套新能源汽车驱动齿轮产能，稳步推进匈牙利建厂。
• 全球化战略：依托国内产能受益国内新能源增长，同时通过匈牙利工厂引进欧洲人才，助力全球化扩张。

智能执行机构与机器人业务

• 智能执行机构：2024H1营收2.8亿元，同比+82.2%，依托环驱科技平台推动产品在扫地机、智能汽车等领域的应用，有望加速放量。
• 机器人高精密减速器：2023、2024H1毛利率40.3%、32.0%，盈利能力强，环动科技将持续提供3—1000KG负载范围的机器人解决方案，包括RV减速器、谐波减速器等。

投资建议与预测

• 核心观点：公司是精密驱动系统齿轮龙头，加速全球化，同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务。
• 盈利预测：预计2024-2026年收入分别103.2/124.5/149.4亿元，归母净利润分别10.5/13.4/16.6亿元，EPS分别1.24/1.58/1.97元。
• 估值与评级：对应2024年9月26日23.43元/股收盘价，PE分别为19/15/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 新能源乘用车销量不及预期。
• 智能驱动机构客户拓展不及预期。
• 海外建厂不及预期。