24年年报显示，公司整体业绩符合市场预期，营收30.1亿元（同比+19%），归母净利润3.7亿元（同比+30%）。其中，24Q4营收9亿元（同比+0.1%），归母净利润0.9亿元（同比-29.7%）。毛利率30.8%（同比+1.8pct），归母净利率12.1%（同比+1pct），24Q4毛利率30.1%（同比-2.8pct），归母净利率9.4%（同比-4pct）。
业务板块表现：
- 储能业务：营收5.93亿元（同比-18%），毛利率14.11%（同比-0.43pct）。收入下滑主要因部分大型储能EPC项目未确收。公司在手订单充沛，包括国研院备案项目、深南电等非关联独立储能项目、构网型PCS、移动储能及台区储能等新产品，预计25年储能业务高速增长。
- 调试业务：营收7.8亿元（同比+34%），毛利率41.83%（同比-0.5pct）。收购贵州创星、广西桂能后省外市场拓展顺利，贵州创星/广西桂能营收同比+34%/48%，净利润同比+104%/65%。公司中标多个省外大型火电调试项目，首次承担核电常规岛调试项目，智慧煤场项目在国网区域电厂实现突破，看好调试业务维持快速增长。
- 配用电业务：
- 智能配用电业务：营收7.6亿元（同比+72%），毛利率35.76%（同比+2.19pct）。“丝路”核心模组+通讯模块是核心驱动力，预计长期稳健增长。
- 智能检测设备业务：营收3.96亿元（同比+54%），毛利率32.93%（同比-1.89pct）。线路在线监测3个品类设备在南网集采市占率第一，若能常态化在国网中标，未来增长可期。
- 机器人及无人机业务：营收2.49亿元（同比-9%），毛利率27.15%（同比-0.04pct）。“慧眼”无人机已实现规模化应用，长期看新市场突破+渗透率提升有望成为增长驱动力。
- 研发与费用：期间费用5.3亿元（同+27.9%），费用率17.5%（同+1.2pct），研发费用率同+2.89pct，主要系海上柔性直流输电、新型储能实验室建设及智能配用电研发团队扩张投入。销售费用率/管理费用率同-0.2/0.14pct，主要系内部管理提效+规模效应。
- 现金流：经营性净现金流3.7亿元（同-29.3%），主要因大型储能项目减少，预收款项减少。
盈利预测与投资评级：下修25-26年归母净利润分别为4.59/6.29亿元，预计27年归母净利润8.61亿元（同比+26%/37%/37%），对应估值39x/29x/21x。公司在手储能订单充沛，国研院备案项目体量大，若如期兑现则业绩有望超预期，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期，储能业务进展不及预期，竞争加剧等。
