农夫山泉2025H1业绩总结
核心业绩表现
- 2025H1公司实现营收256.22亿元，同比增长15.56%；归母净利润76.22亿元，同比增长22.16%。
- 核心品类均实现双位数增长，包装水市场份额回补，果汁业务增长亮眼，其他品类止跌。
各品类收入及增速
- 包装水：收入94.43亿元，同比增长10.56%。
- 茶饮料：收入100.89亿元，同比增长19.68%。
- 功能性饮料：收入28.98亿元，同比增长13.65%。
- 果汁：收入25.64亿元，同比增长21.29%。
- 其他产品：收入6.29亿元，同比增长14.78%。
重点品类分析
- 东方树叶：预计2025H1增速接近30%，通过推出大规格、新口味产品及“一元享”活动强化单店卖力。
- 果汁业务：顺应健康化趋势，NFC、水溶C等品类预计实现20%+增长。
- 其他品类：恢复增长，产品结构持续优化，净利率显著改善，茶饮业务在促销加持下利润率大幅提升。
盈利能力分析
- 2025H1毛利率/净利率分别为60.32%/29.75%，同比分别提升1.55pct和1.61pct。
- 毛利率改善主要源于绿水结构占比下降、茶饮业务规模效应体现及原材料成本下降。
- 各品类经营利润率均提升：包装水+3.29pct至35.45%，茶饮+4.26pct至48.36%，功能性饮料+5.89pct至47.08%，果汁+7.70pct至31.31%。
- 公司自年初聚焦价盘修复、减少搭赠和促销投放，销售/管理费用率分别下降2.87pct和0.05pct至19.56%/4.17%。
- 2025H1捐款+汇兑损失支出1.16亿元，存款利率下降导致其他收入减少2.32亿元，实质扣非净利润表现更亮眼。
未来展望
- 公司凭借差异化产品策略和精细化渠道运营，实现包装水市占率恢复及无糖茶龙头地位巩固。
- 下半年两大核心产品稳步扩张，果汁业务持续发力，低基数下仍有望释放较大业绩弹性。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为150/177/204亿元，同比+24%/+18%/+15%，对应PE分别为32x/27x/24x，维持“买入”评级。
政策背景
- 国务院发布“人工智能+”行动意见，设定2027年新一代智能终端普及率超70%、2030年超90%的目标。
- 政策强调发展智能网联汽车、AI手机/电脑、机器人等新一代智能终端，推动存量终端AI化与新终端快速放量。
- 意见类比2015年“互联网+”，彰显政策高度，硬件侧渗透与应用侧普及有望形成正向循环。
