【国金食饮】中炬高新：需求边际改善，经营向好催化行业边际改善：市

【国金食饮】中炬高新：需求边际改善，经营向好催化 行业边际改善：市场对疫情反复有担忧，消费者信心未完全修复，行业需求呈现弱改善趋势，社零餐饮收入7月环比降幅继续收窄（7月-1.5%，6月-4%）。 调味品行业5月疫后动销恢复较快，6月短期存在库存压力，7月去库存进展顺利。预计Q2处于经营底部，Q3存在低基数修复契机。 渠道动销恢复：华中地区渠道反馈上半年基本完成50%的备货任务，7月出货比进货快2pct，库存降至1.5个月左右。华东地区H1受涨价和疫情影响，同比增速较低，但7月修复明显，同比增幅约5%。 成本压力下行：我们观察到7月以来大豆涨幅区间回落，玻璃、纸箱等价格在4月已出现拐点。 结合历史毛利率对原材料的反馈周期，去年Q3为净利率低点，预计今年Q3具备4-5pct同比改善。经营管理理顺：今年4月回购股份用于股权激励，绑定员工利益。 合理设置三档目标及奖金区分度，激发销售人员积极性。 8月13日大股东被裁定执行2200万股以清偿债务，进一步减持比例。 看好公司处于经营底部的向上弹性，需求端企稳修复，往后看Q3具备低基数，成本压力有望缓解，盈利能力进一步改善。叠加内部管理优化，长期有望通过加深餐饮布局，拓宽西、北市场提升市占率。 目前对比调味品赛道其他公司，估值仍具备性价比。 预计22-24年净利润分别为7/9/11亿元，对应增速分别为1%/22%/16%，对应PE分别为37x/31x/26x。