周度回顾
本周（0825-0829）金属震荡偏强，沪市表现排序为铝＞锌＞铜＞铅＞镍＞锡。主要逻辑是上周鲍威尔鸽派发言推动上行，但美元指数偏弱、人民币强势导致外盘涨势超过国内。周五美国PCE数据符合预期，进一步提振降息预期，贵金属率先走强，基本金属或有跟涨。周末国内PMI数据好转，或提升国内风偏。
下周观点
周度逻辑：基本金属交易逻辑逐步明确。
- 宏观：海外鲍威尔鸽派超预期，美国PCE符合预期，市场降息预期提振（年内9月和10月各降息25bp），关注本周非农数据是否加速降息预期。国内PMI数据环比走强，经济转型成效显著，结合9月3日阅兵，国内市场信心和风偏有望提升。
- 微观：铜加工费维持-40美金以下低位，年度TC市场预期0美金，海外冶炼厂或减产。8月国内铜冶炼厂产量环比下降0.3%。关注江西废铜票点优惠政策是否取消。锡上周海外上涨显著，海外库存持续去化，结构走强至175美金back，担忧海外挤仓。云锡检修45天，国内精炼锡供应或有挑战。
推荐策略：逢低买入。
下周关注：国内阅兵，美国非农数据。
风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。
行业分析：铜
- 宏观：CME利率期货预期25年降息两次，PCE后首次降息时间提前。
- 供应：8月国内精铜产量同比增加15.6%，环比降0.24%；7月废铜产量同比增加1%，进口同比增加3%。
- 需求：周度精铜制杆开工率环比下行3.7%，电线电缆7月开工同比低1.3%；7月铜材开工率低于去年同期2.7%；地产销售同比偏弱，但影响逐步趋弱。
- 库存：全球交易所库存51.6万吨，周度库存小增0.7万吨；国内库存20.2万吨，周度库存去库0.9万吨。
- 估值：TC周度-41.5美金，铜矿紧张格局延续；现货进口盈利272元，精废价差1250元。
- 价格：LME0-3con80.3美金，国内back40元，进口升水55美金。
- 持仓：海外基金净多继续下降，国内持仓上行。
行业分析：锡
- 供应：7月进口矿同比-31.8%，佤邦采矿证审批完毕但雨季复产慢；8月精炼锡同比-0.5%，两省周度开工率下行0.2%。
- 需求：焊料开工率偏低，集成电路和半导体数据依然正增长。
- 库存：全球交易所库存11171吨，周度累库108吨。
- 持仓：LME净多持平，国内投机度略有提升。
研究员简介
马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格及投资咨询资格。
重要声明
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