对外授权成绩亮眼,创新管线驱动业绩高增-2025年半年报点评

核心结论

恒瑞医药2025年半年报显示，公司业绩持续高增，2025年上半年实现营业收入157.61亿元（+15.88%），归母净利润44.50亿元（+29.67%），归母扣非净利润42.73亿元（+22.43%）。创新药出海成效显著，授权收入持续增厚业绩，2025年已实现3笔对外授权，包括将Lp(a)抑制剂HRS-5346授权给MSD、口服小分子GnRH受体拮抗剂SHR7280授权给默克、HRS-9821项目授权给GSK，首付款总额达9.75亿美元。

创新投入与管线进展

2025年上半年，公司研发投入38.71亿元，创新药销售及许可收入95.61亿元（占营业收入的60.66%）。商业化方面，6款1类新药获批上市，6项新适应症获批。在研管线方面，5项上市申请获NMPA受理，10项临床推进至III期，22项推进至II期，15项创新产品首次推进至临床I期。

盈利预测及评级

预计2025-2027年公司实现归母净利润86.5/98.4/116.5亿元，同比增长36.5%/13.8%/18.3%。维持“买入”评级。

风险提示

研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险等。