2025年半年度业绩快报点评：Q2业绩略超预期，钴酸锂销量高增盈利亮眼

厦钨新能2025年半年度业绩快报点评

核心观点
公司25H1业绩略超预期，营收75.3亿元（同增18%），归母净利润3.1亿元（同增28%）；25Q2业绩环比大幅提升，营收45.6亿元（同环比+52%/+53%），归母净利润1.9亿元（同环比+49%/+63%）。主要受益于钴酸锂销量高增（25H1销量2.88万吨，同增57%）及钴价格上涨带来的单吨净利提升（25Q2钴酸锂单吨净利超1万元/吨）。

关键数据

• 钴酸锂：25H1销量2.88万吨（同增57%），预计25年出货6万吨+（同比+30%+），25Q2销量近1.7万吨（环增40%）。三元材料25H1销量3.19万吨（同增21%），预计25年销量5万吨+（同比持平），25Q2单吨扣非利润约0.2万元；铁锂25H1销量0.6万吨（Q2销量0.4-0.5万吨，环比+2倍），25Q2亏损0.2亿元+（环比减亏）。
• 固态电池：公司采用气相法生产硫化锂，已对接日韩客户及国内主流企业，技术工艺领先。

研究结论
维持2025-2027年盈利预测（归母净利润8.1/9.3/11.2亿元，同比+63%/+15%/+20%），对应PE30/26/22倍，目标价56元，维持“买入”评级。公司主业增长明确，且卡位固态电池核心材料硫化锂，技术优势显著。

风险提示
新材料进展不及预期、电动车销量不及预期、竞争加剧。