Q2业绩大幅增长，低空领域持续突破

业绩简评

2025年公司实现营收18.54亿（同比+5.5%），归母净利润0.73亿（同比+7.8%）；Q2营收10.41亿（同比+19.4%，环比+28.1%），归母净利润0.51亿（同比+63.8%，环比+134.3%）。

经营分析

1. 业绩增长：公司抢抓市场需求，通过技术创新和产品升级，实现业绩稳健增长。H1计提存货减值493万，转回坏账准备915万。
2. 盈利能力：H1毛利率20.7%，净利率3.9%；Q2毛利率22.9%，净利率4.9%，环比和同比均有所提升。费用率管控良好，H1期间费率17.0%，Q2为17.3%。
3. 业务表现：
   • 智能终端：营收11.82亿（+3.72%），毛利率11.46%（-3.42pct）。
   • 空管：营收4.61亿（+10.07%），毛利率35.21%（+3.71pct）。
   • 微波射频：营收1.72亿（+0.82%），毛利率42.76%（+4.03pct）。
4. 产能与订单：Q2末固定资产6.17亿，在建工程0.23亿。合同负债0.55亿，预付款项0.38亿，订单增长稳定。

盈利预测与评级

预计2025-2027年营收分别为47.77/55.90/67.83亿，同比增长14.3%/17.0%/21.3%；归母净利润2.34/2.92/3.75亿，同比增长20.6%/24.5%/28.4%，对应PE分别为79/64/50倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 下游武器装备列装节奏不及预期。
• 低空建设进度低于预期。
• 智能终端业务增长不及预期。