四川九洲（000801）2025年中报点评
公司概况
- 财务数据：2025年上半年公司实现营业收入18.54亿元，同比增长5.53%；归母净利润0.73亿元，同比增长7.85%；扣非后归母净利润0.39亿元，同比增长10.93%。分季度看，25Q1营收8.13亿元，同比下降8.16%；25Q2营收10.41亿元，同比增长19.42%。归母净利润方面，25Q1 0.22亿元，同比下降40.11%；25Q2 0.51亿元，同比增长63.82%。扣非净利润方面，25Q1 0.02亿元，25Q2 0.37亿元，Q2业绩高增长。
- 业务结构：
- 智能终端产品：营收11.82亿元，同比增长3.72%，毛利率11.46%，同比下降3.42pct。
- 空管产品：营收4.61亿元，同比增长10.07%，毛利率35.21%，同比提升3.71pct。
- 微波射频：营收1.72亿元，同比增长0.82%，毛利率42.76%，同比增长4.03pct。
- 物业管理：营收0.20亿元，同比增长0.17%。
- 其他业务：营收0.20亿元，同比增长124.15%。
- 收入占比：智能终端63.8%，空管产品24.8%。
- 毛利占比：智能终端35.3%，空管产品42.2%。
- 子公司四川九洲空管科技上半年实现净利润0.46亿元。
低空经济领域发展
- 公司持续发力低空经济领域，已与蜀道交通服务集团、中国移动通信集团四川有限公司绵阳分公司、丰翼科技等多家企业签订战略协议，参与深圳、东台、建德、绵阳等多地低空管理示范建设，在手订单稳定增长。
- 九洲空管参股成立绵阳科技城低空产业发展有限公司，深度参与绵阳低空飞行服务保障平台及地面基础设施建设。
低空领域商业闭环展望
- 切入低空飞行检测领域：预计第三方低空检验检测迎战略机遇期。公司以低空试验测试及其他增值服务为抓手，补强产业链测试业务。25年3月中标江苏东台项目（约2000万元），视为重要突破。
- 围绕低空新基建打造样板工程：
- 硬条件：空管产品优势有望转化为业绩动能。
- 软实力：公司空管产品之一为低空空域管理系统，服务低空通航、无人机飞行等。
- 软硬结合：从打造样板开始，如与顺丰速运合作建设低空物流混合运行应用示范项目，深度参与珠海-广州跨城超长无人机物流航线保障，九洲空管牵头的“低空安全管理体系”作为核心支撑。
投资建议
- 盈利预测：小幅调整公司25-27年盈利预测至2.2、2.7、3.3亿元（原预测2.4、2.8、3.4亿元），同比增长15%、23%、21%，对应EPS分别为0.22、0.27、0.33元，PE83、68、56倍。
- 投资建议：持续看好公司软硬结合打造低空经济中的九洲样板，维持“推荐”评级。
风险提示
- 政策不及预期、低空飞行器安全风险、全国化扩张不及预期。
