食品饮料行业投资策略：白酒底部信号逐渐增强，大众品率先企稳改善

食品饮料行业研究·行业投资策略

核心观点

2025年食品饮料行业整体呈现总量趋稳、结构分化的特征。大众品率先企稳改善，白酒板块底部信号逐渐增强。

2025年行业表现

• 食品饮料板块收入同比：+3%（Q1）/ +2%（Q2）/ -5%（Q3）/ -13%（Q4）
• 食品饮料板块归母净利同比：+0%（Q1）/ -2%（Q2）/ -15%（Q3）/ -40%（Q4）
• 白酒板块收入同比：-18.2%
• 白酒板块归母净利润同比：-24.2%
• 啤酒板块收入同比：+1.8%
• 啤酒板块归母净利润同比：-11.9%
• 乳制品板块收入增速：-3.1%（Q4）/ +4.7%（26Q1）
• 乳制品板块利润增速：扭亏为%/-36.4%（26Q1）
• 软饮料板块收入增速：+1.8%（Q4）/ +22.1%（26Q1）
• 软饮料板块利润增速：-25.2%（Q4）/ +30.2%（26Q1）

白酒板块

• 2025年板块加速调整，26Q1降幅环比改善。
• 底部信号逐渐增强：现金及预收降幅小于收入端，渠道库存去化，毛销差改善，费用效率提升，龙头加速去化经营包袱，积极提升投资者回报。
• 下半年展望：有望轻装前行，优质公司迎来基本面拐点和估值修复。

大众品

• 细分赛道龙头率先实现经营改善，26年预计大部分细分品类企稳修复。
• 率先调整的板块改善明显：乳制品量价确认筑底，餐供收入/利润大幅提速。
• 细分品类景气延续：无糖茶/功能饮料/量贩零食/魔芋零食/泡卤零食部分细分赛道高景气，农夫/东鹏/卫龙/盐津等公司收入增速领先。

投资建议

• 白酒：推荐贵州茅台、今世缘、金徽酒，关注泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等出清节奏。
• 大众品：推荐农夫山泉、伊利股份、新乳业、安井食品、海天味业、巴比食品、卫龙美味、盐津铺子、燕京啤酒等。

风险提示

• 需求恢复进程不及预期
• 国际贸易摩擦导致经济环境出现不可控变化
• 原材料价格大幅上涨
• 行业竞争加剧
• 市场资金波动加剧