食品饮料行业周报（20260525-20260531）
核心观点
- 行业现状：食品饮料板块近期经历十年级别的基本面和资金面压力测试，宏观消费数据复苏偏弱，酒企报表暴雷，市场情绪跌至冰点。权益公募配置降至16年，资金层面300ETF等宽基持续流出。5月食品饮料板块跌幅达7.2%。
- 行业运行：大众品基本面已走出冬天，白酒板块在下半年低基数下有望迎来明显好转，积极因素正在酝酿。
白酒板块
- 淡季表现：4月白酒淡季动销符合预期走弱，动销降幅拉大，但供给端酒企淡季控货为主不再压货，渠道库存边际去化，价盘总体平稳。
- 品牌表现：茅台回款发货正常，宣布提价后价盘平稳，5-6月i茅台投放预计环比小幅增多；五粮液上半年预计回款进度过半，普五批价前期下跌后近期小幅回升。
餐饮供应链
- 板块修复：餐饮需求自25H2起环比改善，带动板块需求修复，企业通过近几年调整，能力不断强化，通过新品&新渠道贡献增量，25Q4+26Q1改善明确，板块迎来右侧布局机会。
- 细分领域：速冻食品（安井）淡季动销保持稳定，经营拐点明确；调味品（海天）经营保持平稳，中炬改革效果体现，基本面有望持续修复；连锁（绝味、锅圈）经营景气分化，但新开店反馈较好。
啤酒板块
- 品牌分化：5月品牌表现延续4月态势，结构整体维护较好，6月步入旺季叠加世界杯催化，动销有望环比提速。
- 细分品牌：华润量价保持增长，喜力在福建地区试点提价有望贡献业绩增量；青岛销量同比略降，结构持续升级；燕京U8保持双位数增长势能亮眼，A10推广较顺畅；重啤量价表现稳定，1L罐装增速较好，产品多元化创新进展突出。
乳业板块
- 淡季表现：节后淡季乳业终端动销平稳，龙头乳企4-5月多平稳甚至正增，新品新渠道开拓顺畅，渠道库存较轻，经营维持良性。
- 供需改善：4月散奶基本平稳，验证供需稳步改善，4月奶牛存栏量略有上升主要系疫情封场影响淘牛节奏，预计随社会牧场解封，5-6月有望加速去化。
饮料零食板块
- 饮料：龙头推新、费投动作更为积极，战术型产品有序推出，冰柜投放加码前置，叠加扫码营销，行业竞争持续加剧，PET等成本上涨，龙头企业有望加速收割份额。农夫东方树叶表现亮眼，东鹏补水啦动销稳步爬坡，Q2有望迎来加速增长。
- 零食：渠道红利行至后程，企业经营调整逐步显效，Q2盐津魔芋品类、线下渠道均维持高增，洽洽在开门红基础上继续维持景气增长。
投资建议
- 底部信号：板块底部信号渐明，机会选择看：
- 中期维度：优选基本面已走出冬天，但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股（推荐海天、东鹏、安琪）。
- 短期维度：把握边际改善机会（推荐会稽山、盐津）。
- 零食量贩：景气较优，很忙入通在即望迎催化（关注很忙、万辰，关注布局新鲜零食赛道的ST绝味）。
- 持续推荐：餐饮供应链（安井、颐海、巴比）、乳业（蒙牛、伊利、新乳业等）。
风险提示
- 宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。
