老铺黄金(06181)：净利润增长286%，品牌破圈，加速拓店和出海

核心观点

老铺黄金发布2025年上半年业绩报告，公司品牌影响力显著提升，单个商场销售额位居内地商场珠宝品类第一。上半年实现销售业绩142亿元，同比增长249%；收入124亿元，同比增长251%；净利润22.7亿元，同比增长286%；经调整后净利润23.5亿元，同比增长291%，经调整后净利润率达19%（+1.9pct）。公司拟派发中期股息9.59元/股。

关键数据

• 单个商场平均销售业绩：4.59亿元，位居国内外珠宝品牌中国内地市场平均收入、坪效第一。
• 同店增长：200.8%。
• 会员人数：截至1H25，忠诚会员48万名，较24年底增长13万名。
• 消费者高端定位：据弗若斯特沙利文调研，消费者与LV、爱马仕等五大奢牌平均重合度77.3%。
• 渠道布局：截至上半年，41家自营门店，覆盖16个城市，其中SKP系6家、万象城系11家。上半年新入驻3家购物中心，优化扩容2家门店，预计上海恒隆广场店于10月中旬启幕。

投资建议

高端黄金龙头地位稳固，渠道、客群渗透空间较大。预计公司2025-2027年营业收入分别为276/378/423亿元，归母净利润分别为48.4/69.3/80.6亿元，对应PE分别为26.0/18.2/15.6倍，上调至“买入”评级。

风险提示

金价波动、竞争格局恶化、消费下行等。