2024年业绩点评：全年业绩同比+254%，品牌破圈推动同店高增

公司2024年业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高速增长。具体数据如下：全年营收85.06亿元，同比+167.5%；归母净利润14.73亿元，同比+253.9%；经调整净利润15.02亿元，同比+253.4%（调整项为股份激励约2900万元）。下半年表现尤为突出，24H2营收49.85亿元，同比+182.9%；净利润8.85亿元，同比+304.1%，主要得益于品牌快速破圈带来的线下同店高增。公司拟每股派息6.35元，派息总额约10.7亿元，分红比例72.6%。

2024年盈利质量显著提升，费用端全面优化，规模效应释放利润弹性。毛利率达41.2%，同比-0.7pct，在金价上涨背景下保持稳定；销售净利率达17.3%，同比+4.2pct，主要得益于费用管控强化与规模效应。销售/管理/研发费用率分别为14.5%/3.2%/0.2%，同比分别-3.67pct/-2.08pct/-0.12pct。存货规模达40.88亿元，同比+222%，存货周转天数缩短至195天，满足旺季备货及新店扩张需求。

渠道方面，品牌破圈推动线上线下双轮共振。线下渠道总收入74.5亿元，同比+164.3%，同店收入增长120.9%，单商场平均销售额达3.28亿元，坪效居行业第一。公司新增自营门店7家，优化扩店4家，截至2025年2月门店总数达38家（大陆34家，均位于核心商圈），延续高端化战略，国际化布局初显。线上渠道销售业绩12.6亿元，同比+192%，主要因消费人群线上持续高增，线上收入占比12.4%。天猫双十一期间，老铺黄金线上店铺登顶珠宝类店铺销售榜首。截至2024年底整体会员人数达35万人，较23年底增加15万人，验证品牌快速破圈进程。

盈利预测与投资评级：老铺黄金作为古法金品类头部品牌，在高净值客户中有良好口碑，产品品质设计和服务保持行业地位。2025Q1销售持续亮眼，品牌势能仍处提升期，股权激励计划体现内部信心。海外门店扩张和品牌力出海值得期待。上调2025-2026年归母净利润至35.6/56.4亿元，新增2027年预测72.3亿元，对应2025-2027年PE为32/20/16倍，维持“买入”评级。

风险提示：消费降级导致终端消费疲软、金价波动风险、古法黄金品类拓展不及预期、开店不及预期。