核心观点与关键数据
- 投资评级:增持,维持。
- 业绩表现:2025年上半年公司销售业绩(含税收入)142亿元,同比增长249%;经调净利润23.5亿元,同比增长291%。中报业绩位于正面盈利预告区间偏上位置。
- 调价动作:2025年8月25日进行年内第二次产品调价,部分热门饰品价格涨幅在10%-12%。
公司基本情况
- 收入分析:
- 门店数量:截至2025年H1,公司在16个城市共开设41家自营店,全部位于知名商业中心。
- 单店销售:单个商场平均实现销售业绩4.59亿元,在国内珠宝品牌中排名第一。
- 分渠道:门店销售收入122亿元(占比86.9%),线上平台19亿元(占比13.1%)。
- 分市场:中国内地销售收入126亿元(占比87.1%),境外收入16亿元(占比12.9%),境外业务同比增长455%。
- 利润分析:
- 毛利率:38.1%,同比下降2.6个百分点,主要受金价上涨影响。
- 期间费用率:13.8%,同比下降5.1个百分点,主要与销售规模优势显现有关。
行业分析
- 金价展望:预计未来黄金价格震荡上行,伦敦金价格有望突破3500美元,沪金有望突破800元/克。
- 竞争格局:老铺黄金在单个商场销售业绩和坪效方面持续保持领先地位。
公司看点
- 奢侈品调性:门店装修古朴典雅,提供一对一高质量服务,品牌形象不断提升。
- 中国文化输出:传承中国宫廷手工制金工艺,产品设计中采用中国古典文化元素,已创作近2100项原创设计。
投资建议与盈利预测
- 投资建议:维持“增持”评级。
- 盈利预测:
- 2025-2027年营业收入增速分别为138%、39%、12%。
- 2025-2027年归母净利润增速分别为180%、50%、19%。
- 2025-2027年EPS分别为24元/股、36元/股、43元/股。
- 当下股价对应PE分别为28倍、19倍、16倍。
风险提示
- 金价波动不确定性。
- 全球局势不确定性。
- 市场竞争加剧风险。
- 政策超预期风险。