2025年中报点评：盈利水平大幅提升，业绩亮眼

2025年中报显示公司盈利水平大幅提升，业绩亮眼。
25年H1营收29.6亿元，同增6.8%，归母净利润2.7亿元，同增26.2%，毛利率20.7%，同增0.1pct，归母净利率9.2%，同增1.4pct；其中Q2营收16.1亿元，同环比+14.5％/+18.7％，归母净利润1.7亿元，同环比+68.8%/+69.9％，毛利率23%，同环比+1.1/+5.1pct，归母净利率10.7%，同环比+3.4/+3.2pct。
产品结构升级（车载电源收入25.8亿，同增11%；电驱系统收入3.2亿，同增13%）和降本增效（产能利用率提升、价格稳定、原材料降价、高功率产品占比提升）是盈利大幅提升的主要驱动因素。国内客户（奇瑞、吉利销量翻番以上）贡献主要增量，Q2盈利提升显著。公司产能超400万套，预计26年出货量仍可维持20%+增长。
海外市场方面，25年H1收入1.4亿元（按原口径约5亿元），与去年持平。Stellantis等新车型主供、雷诺供货及阿斯顿马丁、法拉利定点将推动后续增长，欧洲电动化加速带来机遇。
费用率小幅下降（H1期间费用3.2亿元，同降3.4%），现金流亮眼（H1经营性净现金流4.8亿元，同增3369.2%），资本开支H1末存货增加。
盈利预测上调至25-27年归母净利润6.0/7.5/9.0亿元（同比+51%/+25%/+20%），对应PE为26x/21x/17x。给予26年30xPE，目标价54元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求放缓、新产品不及预期。